El Gobierno recurre a reservas, vendiendo dólares del Tesoro y operando futuros, en un intento por estabilizar el peso; los economistas advierten sobre impacto en reservas, confianza y política cambiaria.
Desde los despachos oficiales y las mesas financieras de la City porteña, surge un dato alarmante: el dólar oficial escaló un 3,3% este 9 de septiembre, sin que se registrara una intervención explícita del Tesoro o el Banco Central para detenerla . Este incremento no sólo tensiona las expectativas del mercado, sino que refleja la fragilidad del régimen cambiario vigente, expuesto ahora a escenarios cada vez más riesgosos según anticipan los especialistas.
Un régimen chocando contra sus límites
Desde abril de 2025, tras un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, el gobierno liderado por Javier Milei reemplazó el cepo cambiario por un sistema de flotación manejada dentro de bandas, inicialmente entre 1.000 y 1.400 pesos por dólar, con ajustes mensuales del 1% . La idea era dar flexibilidad al tipo de cambio sin romper completamente con la estabilidad.
Con el paso de los meses, el sistema se enfrentó a crecientes desafíos: la presión sobre el peso, la caída de reservas, el escaso ingreso de divisas por parte del agro y el temor político lastraban su eficacia. Según Reuters, el Tesoro comenzó a intervenir directamente, vendiendo divisas desde sus depósitos (no desde las reservas del BCRA), y el peso llegó a controlarse cerca de los 1.363 pesos por dólar .
Desde fines de agosto, el Tesoro habría vendido al menos 300 millones de dólares para contener la devaluación; una jugada que devolvió algo de aire, aunque a un alto costo en reservas .
¿Dos escenarios, una encrucijada?
Claudio Zlotnik, en iProfesional, menciona que el mercado evalúa dos posibles caminos: profundizar estas estrategias o resignarse ante una nueva depreciación del peso. La subida del dólar del 3,3% sin intervención oficial da cuenta de la tensión acumulada .
A su vez, Infobae confirma que, si bien no hubo venta explícita de dólares del Tesoro en la jornada, sí se activaron contratos de dólar futuro como mecanismo menos visible de intervención. En paralelo, el BID podría desembolsar hasta 3.000 millones de dólares durante 2025, lo cual podría ser determinante.
El termómetro electoral y el mercado
La derrota del oficialismo en las elecciones legislativas de la Provincia de Buenos Aires recalienta la incertidumbre . La reacción fue veloz: los bonos argentinos se desplomaron hasta un 9 %, el peso cayó un 4%, y el riesgo país escaló por encima de los 1.100 puntos .
A pesar de la intervención del Tesoro, el dólar superó los 1.450 pesos en algunos bancos, y los mercados observan con recelo la capacidad de reacción del gobierno ante nuevas caídas en apoyo político .
JP Morgan, Delphos Investment, Morgan Stanley y otros recalibran sus estrategias según la evolución política: si el oficialismo consolidara respaldo, el mercado podría encontrar algo de calma; si no, la presión cambiaria podría intensificarse.
¿Hasta cuándo el Tesoro podrá sostenerlo?
El esquema es complejo: al usar reservas fiscales o fondos del régimen, no del BCRA, se erosiona la credibilidad institucional. Los economistas advierten que el Tesoro está asumiendo funciones del Banco Central, un signo de debilitamiento institucional.
Además, si el dólar continúa acercándose al techo de la banda —hoy en 1.471 pesos según Chequeado—, el gobierno podría estar obligado a vender desde el BCRA, tal como lo pactado con el FMI. Pero esto profundizaría el déficit de reservas.
El economista Pedro Martínez Gerber señala que habrá que elegir qué costos asumir: usar los dólares del FMI y enfrentar caída de reservas o dejar flotar libremente, con consecuencias inflacionarias.
Riesgo cambiario, tensiones reales
En agosto, el carry trade —estrategia de aprovechar tasas en pesos más altas que la depreciación del tipo de cambio— rindió hasta un 6,5 % en dólares en un mes . Era una jugada rentable, pero cada vez más peligrosa según advierten, sobre todo si las turbulencias políticas contagian el mercado.
El dólar oficial venía acumulando un aumento del 30% en el año, superando la inflación del 19% registrada en el mismo período . Esa divergencia alimentaba especulaciones y apuestas.
Doble desafío: lo económico y lo político
El gobierno de Milei, con Luis Caputo como ministro de Economía y Santiago Bausili al frente del BCRA, logró reducir la inflación desde niveles superiores al 117%, convergiendo al 17,3% estimado para 2025.
Pero esta mejora estructural convive con un terreno político cada vez más inestable: la caída en el apoyo legislativo, la pérdida de confianza, y escándalos que complican el acceso a divisas y la eficacia de los instrumentos financieros.
Encrucijada o pacificación cambiaria
El Gobierno argentino, con sus intervenciones discrecionales del Tesoro —venta de dólares, contratos a futuro, tasas de política monetaria al alza— está sosteniendo con pinzas un régimen que coquetea con una crisis cambiaria mayor. La política electoral tensiona aún más el escenario.
Si el oficialismo recupera fuerza legislativa y recomponer la confianza financiera, la banda cambiaria podría tolerar más días de paz. Pero si la derrota se profundiza o se ven fugas de capital, el peso podría volver a depreciarse aceleradamente, las reservas caerse y el costo político y económico volverse insostenible.
La pregunta clave ya no es si continuarán las intervenciones; es hasta cuándo podrán sostenerse sin perder el control.
